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虎牙斗魚(yú)合并被禁，反壟斷下，巨頭市值縮水百億。本站來(lái)告訴相關(guān)信息，希望對(duì)您有所幫助。

7月10日，市場(chǎng)監(jiān)管總局一紙?bào)@雷，宣布禁止騰訊申報(bào)的虎牙斗魚(yú)合并案。這是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域第一起被監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)制叫停的投資并購(gòu)案。而騰訊作為合并主導(dǎo)方，收到了首張互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“經(jīng)營(yíng)者集中”的行政禁令。游戲直播的兩大巨頭斗魚(yú)虎牙合并被叫停，也讓反壟斷的號(hào)角，更加響亮。

游戲直播行業(yè)在十幾年間，從一無(wú)所有到如今因?yàn)閾?dān)憂壟斷而被禁止并購(gòu)，其中變化可以說(shuō)是滄海桑田。

2005年—2013年，游戲直播剛剛開(kāi)始萌芽，直播行業(yè)幾乎是9158、YY直播一統(tǒng)天下。然而在那個(gè)時(shí)候，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在飛速發(fā)展，用戶摩肩接踵涌入，社交、游戲、電商、搜索都在井噴中，相比之下，直播在諸多風(fēng)口中只是不起眼的一個(gè)，誕生的“獨(dú)角獸”公司寥寥無(wú)幾。但是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大潮正在涌來(lái)，站在風(fēng)口上，直播也開(kāi)始逐漸野蠻生長(zhǎng)。

2014年—2016年是游戲直播的群魔亂舞時(shí)代，手游產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)以及4G網(wǎng)絡(luò)的普及，為游戲直播提供了成長(zhǎng)土壤，斗魚(yú)、虎牙也是在這個(gè)時(shí)候誕生。2014年1月，“ACFUN生放送”正式改名斗魚(yú)TV，轉(zhuǎn)型游戲直播。同年，YY的游戲直播業(yè)務(wù)單獨(dú)成立虎牙。

在那段時(shí)間的直播平臺(tái)多如過(guò)江之鯽，各大巨頭紛紛下場(chǎng)，投身直播行業(yè)，如騰訊的NOW直播、花樣直播，阿里的來(lái)瘋直播、淘寶內(nèi)部直播功能，百度的百秀直播、奇秀直播，一下科技的一直播，中國(guó)移動(dòng)也推出了咪咕直播。還有龍珠、熊貓等知名直播平臺(tái)誕生，你爭(zhēng)我斗。2016年是從業(yè)者和用戶公認(rèn)的“移動(dòng)直播元年”，當(dāng)年在國(guó)內(nèi)提供直播服務(wù)的廠商超過(guò)200家，“百播大戰(zhàn)”的典故由此誕生，并成了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展史上的經(jīng)典一幕。

2017年，百播大戰(zhàn)塵埃落定，留下的兩大領(lǐng)頭羊正是斗魚(yú)與虎牙。2017年中國(guó)游戲直播行業(yè)用戶規(guī)模2.7億，斗魚(yú)和虎牙披露的同期MAU分別為1.13億和0.83億，僅以月活用戶數(shù)除以全行業(yè)整體用戶規(guī)模，占比都在30%以上。

2018年5月，虎牙登陸美股，成為游戲直播行業(yè)的第一家上市公司。

2019年7月，斗魚(yú)游戲直播平臺(tái)斗魚(yú)敲鐘上市，股票代碼為DOYU。

至此，洗牌基本結(jié)束，形成了兩超多強(qiáng)的格局。

游戲直播的戰(zhàn)爭(zhēng)并沒(méi)有隨著兩超多強(qiáng)的格局而穩(wěn)定，反而在2020年8月，斗魚(yú)和虎牙就傳出要合并的風(fēng)聲。

在美東時(shí)間8月10日周一開(kāi)盤前，斗魚(yú)市值48.5億美元，虎牙市值58.5億美元。也就是說(shuō)，彼時(shí)的虎牙和斗魚(yú)合并，將產(chǎn)生一家市值超過(guò)100億美元，擁有超3億月活用戶的的直播巨頭。

而兩大游戲直播巨頭合并的背后，是騰訊這個(gè)真正的巨無(wú)霸在操縱著一切。

其實(shí)合并這條線，騰訊埋了很久。

在2016年，騰訊就領(lǐng)投了斗魚(yú)B輪融資。2018年3月8日出手4.616億美元投資了虎牙，同一天，還以6.3億美元繼續(xù)加碼斗魚(yú)。2020年4月，斗魚(yú)提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的文件，截至2020年3月31日，騰訊是斗魚(yú)第一大股東，持有斗魚(yú)38%的股份。同樣，騰訊行使其購(gòu)股期權(quán)，以2.63億美元現(xiàn)金從歡聚集團(tuán)手中收購(gòu)了1650萬(wàn)股虎牙B類普通股，成為虎牙最大的控股股東，投票權(quán)提到50.1%。在2019年中國(guó)游戲直播行業(yè)營(yíng)收達(dá)208.1億元，虎牙和斗魚(yú)分別占據(jù)40.25%和35%的市場(chǎng)份額。

游戲直播賽道上的一二名，小孩子才做選擇，騰訊說(shuō)我全都要。

這個(gè)消息出現(xiàn)之后，騰訊控股在8月11日開(kāi)盤后大漲，漲幅達(dá)3.19%，市值重新逼近5萬(wàn)億港元。看似強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，背后只有霸主得利啊。

那么為何在這反壟斷大年，騰訊卻一直想讓虎牙斗魚(yú)合并呢？

尊嘉金融投研團(tuán)隊(duì)從他們的財(cái)報(bào)中看見(jiàn)了明顯的端倪。

2021年Q1的財(cái)報(bào)資料顯示虎牙的營(yíng)業(yè)收入為26.05億元，同比增長(zhǎng)8.0%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.86億元，較2020年同期的1.71億元增長(zhǎng)8.4%；付費(fèi)用戶590萬(wàn),相比之下2020年Q1的610萬(wàn)有較大幅度下降。

而斗魚(yú)在Q1的營(yíng)業(yè)收入為21.57億元，同比下滑5.5%；凈利潤(rùn)由盈利轉(zhuǎn)虧，Q1的虧損超過(guò)1億元；付費(fèi)用戶700萬(wàn)，相較于2020年Q1同比減少7.9%。

還有另一組數(shù)據(jù)：目前虎牙股價(jià)為15.76美元，與今年2月高點(diǎn)相比暴跌58%，斗魚(yú)股價(jià)為5.21美元，與今年2月高點(diǎn)相比暴跌高達(dá)73%。從市值來(lái)看，斗魚(yú)的市值僅17億美元，而虎牙的市值超過(guò)37億美元，與2020年相比，市值都縮水上百億！

圖片來(lái)自尊嘉金融

股價(jià)下跌，市值縮水，營(yíng)收增長(zhǎng)乏力。

作為兩者共同股東的騰訊自然看到了危機(jī)所在，短視頻的“屢戰(zhàn)屢敗”進(jìn)一步加深了它的危機(jī)感。只有合并才能減少不必要的內(nèi)耗，加固“護(hù)城河”實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。這是站在騰訊視角下“虎魚(yú)”必須合并的原因。

今年一季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，斗魚(yú)的管理層還表示“合并交易目前仍然在有序進(jìn)行中?！?/p>

然而，計(jì)劃中的合并卻并沒(méi)有達(dá)成。

2021年7月10日，市場(chǎng)監(jiān)管總局宣布，禁止騰訊申報(bào)的斗魚(yú)與虎牙合并案。

給出的理由也是極其具有說(shuō)服力。

騰訊在上游網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)份額超過(guò)40%，排名第一；虎牙和斗魚(yú)在下游游戲直播市場(chǎng)份額分別超過(guò)40%和30%，排名第一、第二，合計(jì)超過(guò)70%。

目前，騰訊已具有對(duì)虎牙的單獨(dú)控制權(quán)和對(duì)斗魚(yú)的共同控制權(quán)。如虎牙與斗魚(yú)合并，將使騰訊單獨(dú)控制合并后實(shí)體，進(jìn)一步強(qiáng)化騰訊在游戲直播市場(chǎng)的支配地位，同時(shí)使騰訊有能力和動(dòng)機(jī)在上下游市場(chǎng)實(shí)施閉環(huán)管理和雙向縱向封鎖，具有或者可能具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果，不利于市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)、可能減損消費(fèi)者利益，也不利于網(wǎng)絡(luò)游戲和游戲直播市場(chǎng)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。

這也意味著，這兩家頭部企業(yè)之后還是要獨(dú)立發(fā)展，相互競(jìng)爭(zhēng)，可以說(shuō)這一路先是刀兵相見(jiàn)，接著要化敵為友，本以為能合二為一，沒(méi)想到又得同室操戈。

但無(wú)論如何，之后這兩家公司都不大可能繼續(xù)大規(guī)模燒錢了，燒不動(dòng)了?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)早期通過(guò)燒錢換取市場(chǎng)占有率，后期再進(jìn)行收割的套路實(shí)在是太常見(jiàn)了。然而此次并購(gòu)被禁止之后，兩家公司受限于業(yè)績(jī)壓力，應(yīng)該會(huì)更克制的發(fā)展，游戲直播已經(jīng)從用戶增長(zhǎng)階段變成利潤(rùn)增長(zhǎng)。所以更多是依靠向內(nèi)精耕細(xì)作、提高變現(xiàn)能力。

另一方面，斗魚(yú)之后或許要更加被動(dòng)了。在業(yè)績(jī)的層面上斗魚(yú)已經(jīng)開(kāi)始暴雷，連續(xù)兩個(gè)季度虧損，這種虧損反映的是業(yè)務(wù)層面的問(wèn)題，在我們看到和看不到的地方，斗魚(yú)此前積累的問(wèn)題都在慢慢顯現(xiàn)，留給斗魚(yú)的時(shí)間確實(shí)不多了。

騰訊方面也表示，公司將認(rèn)真遵守審查決定，積極配合監(jiān)管要求，依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，切實(shí)履行社會(huì)責(zé)任。

有人擔(dān)憂，也有人歡喜。

合并案被叫停之后，龍珠直播簡(jiǎn)直是喜極而泣，連發(fā)了數(shù)條微博。

斗魚(yú)和虎牙合并的失敗，對(duì)于游戲直播行業(yè)總體來(lái)說(shuō)是非常利好的，給其他新入局者帶來(lái)了彎道超車的機(jī)會(huì)。

雖然經(jīng)歷過(guò)百播大戰(zhàn)，斗魚(yú)和虎牙熬死了熊貓TV、戰(zhàn)旗直播等平臺(tái)，但是覬覦直播行業(yè)這塊肥肉的人，還有許多。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為B站和短視頻平臺(tái)抖音快手對(duì)虎牙和斗魚(yú)帶來(lái)了較大的沖擊。

游戲一直是B站的主攻方向，游戲仍然是B站收入的重要支柱，因此對(duì)于游戲直播的需求也非常強(qiáng)烈。還有快手抖音這樣的短視頻平臺(tái)。截至2020年5月，快手游戲直播月活躍用戶已經(jīng)超過(guò)2.2億，游戲短視頻月活躍用戶突破3億。這數(shù)據(jù)可以說(shuō)直接碾壓了經(jīng)營(yíng)多年的虎牙和斗魚(yú)，短視頻直接以降維的姿態(tài)與虎牙和斗魚(yú)競(jìng)爭(zhēng)。

在過(guò)去幾十年里，國(guó)家在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的反壟斷監(jiān)管一直采取“包容審慎”的態(tài)度，催生了一批互聯(lián)網(wǎng)巨頭?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)贏者通吃的特性導(dǎo)致了行業(yè)的高集中。這給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來(lái)警示，要改變過(guò)去資本無(wú)序擴(kuò)張的策略，更重視反壟斷合規(guī)，維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序。

虎牙和斗魚(yú)是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域第一起被監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)制叫停的投資并購(gòu)案，但尊嘉金融投研團(tuán)隊(duì)相信，這絕不是最后一起。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盲目擴(kuò)張的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，反壟斷的大幕已經(jīng)拉開(kāi)。

（注：文中所述觀點(diǎn)僅代表單方觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何具體的投資意見(jiàn)或建議，請(qǐng)理性對(duì)待。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）