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大家好！我是喵董。

湯臣倍健在膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑非直銷領(lǐng)域已然是龍頭，而在“膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑”這一舶來概念的行業(yè)中，在中國更為人熟知的則是安利紐崔萊，但是安利紐崔萊的銷售方式是直銷。湯臣倍健是創(chuàng)始人梁允超最大的愿望是在一長串定語中去掉“非直銷”三個字，成為中國膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

面對巨額的財富增長，梁允超先生并未給予過多。而他強(qiáng)調(diào)的則是“誠信比聰明更重要”。

這期我們就來分析一下保健龍頭湯臣倍健。

公司簡介：

湯臣倍健創(chuàng)立于1995年10月，2002年系統(tǒng)地將膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑引入中國非直銷領(lǐng)域，經(jīng)過二十余年精耕細(xì)作，公司通過持續(xù)打造與提升渠道力、產(chǎn)品力、品牌力、服務(wù)力等核心競爭力， 不斷保持和擴(kuò)大公司的市場領(lǐng)先優(yōu)勢，現(xiàn)已成為中國保健品行業(yè)龍頭企業(yè)。2010年12月，公司在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

湯臣倍健充分整合國內(nèi)外相關(guān)資源，聚焦“新功能、新原料、新技術(shù)”的創(chuàng)新性研發(fā)。建立了全面、科學(xué)的膳食營養(yǎng)補(bǔ)充體系，包括：蛋白質(zhì)、維生素、礦物質(zhì)及其它功能性膳 食營養(yǎng)補(bǔ)充食品。除了提供高品質(zhì)的營養(yǎng)品，湯臣倍健更解決人們的健康問題和生命質(zhì)量的提升。

湯臣倍健是保健品行業(yè)的龍頭企業(yè)，近十年來營收復(fù)合增速達(dá)到34%，排除2019年虧損， 2008~ 2018年的凈利潤復(fù)合增速達(dá)到53%，業(yè)績成長能力較強(qiáng)。根據(jù)公司歷年來業(yè)績的波動情況，我們將公司的發(fā)展分為三個階段展開回溯：

第一階段：定位基礎(chǔ)營養(yǎng)產(chǎn)品，另辟蹊徑發(fā)力經(jīng)銷。

2002 ~2012年：2002年月28日，公司董事長梁允超以70.38萬元收購廣州佰健69.68%的股份，并且注冊了“倍健” 等品牌，開始研發(fā)與銷售膳食補(bǔ)充劑。保健品市場發(fā)展早期，品牌多以直銷渠道為主， 直銷領(lǐng)域市場快速擴(kuò)張。

但公司主要通過經(jīng)銷商在藥店、商超等渠道集中鋪貨，將非直銷領(lǐng)域作為公司的主要戰(zhàn)場。 2010年10月公司完成了上市，其中營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化就是募資計劃中的重點(diǎn)投建項(xiàng)目之一。到了2012年末，渠道管理進(jìn)一步精細(xì)化，疊加代言人姚明帶來的明星效應(yīng)，公司的藥店終端已從發(fā)展初期的3000余個擴(kuò)張至30000個以上，公司產(chǎn)品成功打入96 家全國百強(qiáng)連鎖藥店和41家全國百強(qiáng)商業(yè)超市，初步奠定了公司藥店保健品龍頭的地位。公司也率先落成行業(yè)內(nèi)首個“透明工廠”，意在樹立行業(yè)內(nèi)健康安全、誠信經(jīng)營的標(biāo)桿。

第二階段：加大品牌建設(shè)力度，多重因素擴(kuò)張受阻。

2013~ 2016年：2013年起，公司主張業(yè)績增長由渠道驅(qū)動向品牌渠道過度，先后與湖南衛(wèi)視等各大主流電視媒體合作，以冠名、特約贊助等多種形式進(jìn)行密集的品牌推廣。但保健品行業(yè)先后發(fā)生“螺旋藻鉛”、 “毒膠囊”等多起負(fù)面事件，社會對保健品的信賴度有所下滑。

公司面對行業(yè)壓力，計劃通過拓展單品、業(yè)務(wù)延伸來開辟新增長點(diǎn)，推出了中藥材產(chǎn)品“無限能”、運(yùn)動系列“健樂多”等新品，并積極拓展?fàn)I養(yǎng)管理、掌上醫(yī)院、基因檢測等新業(yè)務(wù)； 在渠道方面，公司堅(jiān)定推進(jìn)精細(xì)化管理，一方面改變終端考核標(biāo)準(zhǔn)，以單店收益的提升為主要指標(biāo)，不再網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目的大幅擴(kuò)張為第一要義；另一方面，充實(shí)線下渠道的服 務(wù)功能，2011年啟動的“健康快車”項(xiàng)目為消費(fèi)者提供健康檢測和營養(yǎng)咨詢服務(wù)，以提升消費(fèi)者對品牌的認(rèn)可度。

但最終銷售仍受到行業(yè)負(fù)面消息的影響，營收增幅下滑明顯； 同時公司新品類以及“大健康”延伸業(yè)務(wù)收效也未及預(yù)期。此外，海外保健品品牌通過海淘渠道進(jìn)入國內(nèi)消費(fèi)者的視野，對以線下藥店為主要渠道的湯臣倍健造成沖擊，公司業(yè)績增速逐年放緩， 2016 年凈利潤同比下滑。

第三階段：“大單品電商”戰(zhàn)略，公司業(yè)績恢復(fù)高增。

2017年至今：面對經(jīng)營壓力，公司立即調(diào)整了發(fā)展戰(zhàn)略：

（1）啟動“大單品”戰(zhàn)略。公司選定的單品將針對特定 的保健品消費(fèi)人群，打造的目的在于通過滿足差異化的需求以保證客戶粘性，提升推廣營銷的工作效率，最終通過各單品的接替成長來拉動整個產(chǎn)品體系的銷售。

（2）電商品牌化。為應(yīng)對消費(fèi)習(xí)慣的改變，公司專門成立電商部門以負(fù)責(zé)線上產(chǎn)品的營銷推廣，除 了“湯臣倍健”主品牌的全線供貨以外，公司推出迎合年輕人、健身愛好者等消費(fèi)者的線上專供產(chǎn)品。

（3）加碼跨境電商業(yè)務(wù)。公司與NBYT設(shè)立合資公司，NBYT向合資公司健之寶注入“自然之寶”與“美瑞克斯”兩大品牌，湯臣倍健則協(xié)助品牌進(jìn)駐國內(nèi)線下渠道。兩大品牌產(chǎn)品覆蓋較廣，此前通過電商渠道進(jìn)入國內(nèi)市場，已具備一定的知名度，公司可通過此次合作豐富自身的產(chǎn)品矩陣、擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋人群，也可進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)線上業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。三大戰(zhàn)略成效明顯， 2017 年公司營收業(yè)績均實(shí)現(xiàn)高增，大單品“健力多” 銷售額實(shí)現(xiàn) 160% 的增長，公司將“健視佳”、“l(fā)ife space 益生菌”納入后續(xù)大單品行列； 湯臣倍健也超過海外品牌 Swiss 成為線上保健品龍頭；健之寶發(fā)展態(tài)勢良好。

股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，梁允超先生持股比例達(dá)44.95%，為公司董事長，同時也是公司控股股東和實(shí)際控制人，其他股東持股比例均未超過4%，股權(quán)結(jié)構(gòu)且相對集中。

我們的分析將分為四個步驟:

一，湯臣倍健在行業(yè)的現(xiàn)狀，競爭格局及企業(yè)護(hù)城河

需求拉動保健品消費(fèi)，市場空間廣闊。

根據(jù) iimedia 統(tǒng)計，2013-2019年間，我國保健品市場高速增長，從2013 年的 993 億增長到 2019年的2227億，同比增速保持在10%-15%， 復(fù)合增長率為 14.25%。2016 年由于多項(xiàng)保健品相關(guān)政策的出臺以及雙軌制正式啟動，導(dǎo)致保健品市場管理趨嚴(yán)，市場同比增速放緩，但隨后恢復(fù)穩(wěn)步增長。

2019年我國保健品市場需求旺盛，規(guī)模已達(dá)到2227億，同比增長18%。2013-2018 年間，保健品市場同比增速與全國人均醫(yī)療保健支出同比增速保持一致，但受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，2019 年人均醫(yī)療保健支出同比增速為13%，低于保健品市場規(guī)模增速5個百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)下行期間， 保健品市場依舊需求旺盛，但國內(nèi)保健品的生產(chǎn)并不能滿足消費(fèi)者多樣化的需求。

隨著老齡化的加劇及人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出提高，保健品市場有望進(jìn)一步增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國 65 歲及以上人口數(shù)達(dá)到1.76 億人，占總?cè)丝诒壤秊?2.6%，而 60及以上人口數(shù)達(dá) 2.5 億，占總?cè)丝?18.1%。社會老齡化的加劇對保健品行業(yè)意味著巨大的市場空間，將成為保健品需求增長的重要驅(qū)動因素。2013年以來，醫(yī)療保健消費(fèi)支出持續(xù)增長，且農(nóng)村居民醫(yī)藥保健消費(fèi)支出同比增速逐漸高于城鎮(zhèn)居民，醫(yī)療保健市場出現(xiàn)下沉現(xiàn)象。

而對比美國保健品行業(yè)近80%的滲透率，我國各年齡段中保健品滲透程度并不高， 2018年僅為20%左右，且以中老年人消費(fèi)為主，人均保健品消費(fèi)量仍有較大的提升空間。

另外，隨著注冊備案雙軌制日益完善和行業(yè)審批效率提升，監(jiān)管愈嚴(yán)。《保健食品注冊與備案管理辦法》規(guī)定，使用保健食品原料目錄內(nèi)規(guī)定的原料及用量生產(chǎn)的保健食品按備案管理，意味著這類產(chǎn)品無需耗費(fèi)大量時間走注冊流程。出臺的《保健食品注冊與備案管理辦法》《保健食品標(biāo)注警示用語指南》，進(jìn)一步健全行業(yè)監(jiān)管長效機(jī)制。

行業(yè)競爭格局

我國的保健品市場容量在全球位居前列，但市場較為分散。2000年以前，我國保健品行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，與藥品相比注冊審批時間短，臨床試驗(yàn)難度低，且產(chǎn)品溢價高，吸引了大量藥企和食品企業(yè)介入，導(dǎo)致行業(yè)集中度一直偏低。隨著 2000年國家開始整頓保健品行業(yè)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)呈下降態(tài)勢，但鑒于保健品涉及的種類繁多且分散，產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)入門檻低， 此時行業(yè)集中度依然不高。另外，國際領(lǐng)先企業(yè)借跨境電商等方式與國內(nèi)品牌在線上渠道競爭，進(jìn)一步降低行業(yè)集中度。

以維生素和膳食補(bǔ)充劑這一品類為例，由于生產(chǎn)門檻并不高， CR3僅為24.8%。湯臣倍健2019年市占率超過無限極成為行業(yè)第一，為 9.9%，尚不到10%。近年來，相關(guān)部門對保健品行業(yè)亂象多番整頓，大量違規(guī)企業(yè)逐漸退出，市場向湯臣倍健這類擁有正規(guī)銷售批文的優(yōu)質(zhì)企業(yè)加速集中。

權(quán)健引發(fā)百日行動，保健行業(yè)迎來嚴(yán)管。 2018年底，權(quán)健事件爆發(fā)，保健品企業(yè)口碑遭受較大的惡性影響，價格虛高、傳銷模式、虛假宣傳等亂象叢生的行業(yè)現(xiàn)狀也暴露于公眾眼前。2019年初，國家市場監(jiān)管總局等13個部門聯(lián)合下發(fā)《聯(lián)合整治“保健”市場亂象百日行動方案》，決定自 2019 年 1月8日起集中開展為期100天的聯(lián)合整治“保健”市場亂象百日行動，打擊保健食品生產(chǎn)企業(yè)、經(jīng)銷企業(yè)的虛假宣傳行為。百日行動對直銷渠道的影響較大，相關(guān)部分暫停發(fā)放直銷牌照，權(quán)健、華林兩家企業(yè)被取締，直銷企業(yè)數(shù)量和備案產(chǎn)品數(shù)量驟減。

醫(yī)保電商均受管制，頭部企業(yè)突圍可期。百日行動拉開了相關(guān)部門對保健品行業(yè)整頓的序幕，各渠道對保健品業(yè)新的管理規(guī)范出臺：

（1）醫(yī)保政策調(diào)整。 2018 年底國家醫(yī) 保局正式出臺文件命令禁止居民使用醫(yī)?？ㄔ谒幍曩徺I非醫(yī)療用品的行為， 2019 年全國 各地推進(jìn)政策落實(shí)，保健品在藥店渠道的流通一時受阻。

（2）新電商法頒布。新電商法 不僅規(guī)定所有電子商務(wù)經(jīng)營者均需備案和依法納稅，采取不合規(guī)方式代購海外保健品的 經(jīng)營者退出市場，線上渠道的保健品銷售受到?jīng)_擊。保健品行業(yè)管制趨嚴(yán)短期內(nèi)對行業(yè)造成一定的負(fù)面影響，但是長期來看，嚴(yán)厲的整頓會讓不合規(guī)的銷售個體退出市場，肅清市場風(fēng)氣。對于符合標(biāo)準(zhǔn)的合規(guī)企業(yè)而言，恰好可以把握此次機(jī)會提升市場份額與影響力。而終端消費(fèi)者在相關(guān)部門的引導(dǎo)下，也會更加傾向于選擇品牌力強(qiáng)的龍頭企業(yè)。

企業(yè)護(hù)城河

無形資產(chǎn)（品牌優(yōu)勢）

公司每年將銷售收入的一定比例用于品牌推廣,正逐步實(shí)現(xiàn)由渠道驅(qū)動向品牌驅(qū)動、由渠道品牌向大眾知名品牌的過渡。2018年,公司正式啟用了全新品牌主張一—"23國營養(yǎng),為1個更好的你”,打造全新的國際品牌視覺形象,呈現(xiàn)品牌的國際化、時尚化特征。同時,依托電商品牌化戰(zhàn)略的實(shí)施,承擔(dān)湯臣倍健在年輕消費(fèi)者中的品牌塑造責(zé)任,打造品牌的年輕化和時尚化。此外,公司通過外延并購海外品牌,與內(nèi)部孵化品牌形成豐富的品牌矩陣,各品牌在品牌定位、面向的消費(fèi)人群及其需求上形成良好的互補(bǔ)性,高效提升品牌價值。

專利及專利使用權(quán)

截至2019年12月31日,公司及子公司共擁有199項(xiàng)專利權(quán),報告期內(nèi)新增38項(xiàng);因淘汰舊產(chǎn)品外觀設(shè)計專利導(dǎo)致失效21項(xiàng),對公司經(jīng)營不構(gòu)成影響。

規(guī)模（渠道優(yōu)勢）

經(jīng)銷裂變蓄力單品，進(jìn)軍電商打造矩陣

藥店渠道管制趨嚴(yán)，經(jīng)銷裂變打破瓶頸。公司藥店渠道多年耕耘壁壘深厚，但從政策形勢來看，未來違規(guī)企業(yè)出清、醫(yī)保政策收緊的趨勢不會改變，藥店的VDS（膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑）保健品零售額也在逐年下滑。湯臣倍健2019年國內(nèi)線下渠道VDS增速為19.9%，盡管大幅超越行業(yè)，但行業(yè)壓力下公司必須尋求突圍之路。2020年，公司推出千家經(jīng)銷商裂變計劃：配合多品種共同推進(jìn)的戰(zhàn)略，在VDS業(yè)務(wù)中針對湯臣倍健主品牌、“健力多”、 “Life space”系列建立三個完全獨(dú)立的經(jīng)銷商體系。經(jīng)銷商的新增以原有經(jīng)銷商裂變?yōu)橹?，將原本以省級為單位的?jīng)銷商體系裂變?yōu)橐缘丶壥袨閱挝唬催_(dá)到裂變標(biāo)準(zhǔn)的區(qū)域?qū)⒄心夹陆?jīng)銷商。

新增經(jīng)銷獨(dú)立運(yùn)營，推廣新品動力強(qiáng)勁。公司之前主推的單品數(shù)量較少，且經(jīng)過一段時期的市場投入，經(jīng)銷商的利潤率豐厚穩(wěn)定，因此老經(jīng)銷商再去推廣培育新品的動力并不強(qiáng)。裂變計劃的投入將為經(jīng)銷商體系注入更多的動力：

一方面，將原經(jīng)銷商體系按品類拆分，可以防止老經(jīng)銷商體系的資源側(cè)重，每個經(jīng)銷單元目標(biāo)明晰；

另一方面，裂變后經(jīng)銷商規(guī)模將大幅擴(kuò)張，并且渠道管理更加扁平細(xì)化，渠道精耕有利于提升藥店保健品的單店收入，公司向商超、母嬰店等新渠道的滲透也會更加深入。公司目前擁有80家經(jīng)銷商，截至2020年7月已裂變至700 家左右，裂變進(jìn)程仍在推進(jìn)。公司也會輔以嚴(yán)格的銷售政策和考核標(biāo)準(zhǔn)，并加強(qiáng)培訓(xùn)與支持，全力提升新經(jīng)銷商的管理運(yùn)營能力。

線上：進(jìn)軍電商面向年輕態(tài)，增資經(jīng)銷打通產(chǎn)業(yè)鏈 電商品牌化之路，打造年輕時尚品牌價值。 2017年公司提出電商品牌化戰(zhàn)略，發(fā)力跨境電商渠道。電商品牌化戰(zhàn)略即復(fù)制線下的差異化競爭優(yōu)勢到線上，推出線上專供產(chǎn)品，加大費(fèi)用投放力度，打造湯臣倍健品牌在保健品線上渠道中的領(lǐng)先優(yōu)勢。

公司旗下運(yùn)動營養(yǎng)細(xì)分品牌“健樂多”及合資品牌“自然之寶”和“美瑞克斯”等共同發(fā)力，切入線上保健品的細(xì)分領(lǐng)域，搶占份額。 2018 年公司開啟電商品牌化 2.0 戰(zhàn)略，針對年 輕群體打造線上品牌矩陣，如 EP、IWOW 系列。兩重策略下公司線上渠道發(fā)展態(tài)勢良好，2018年公司線上渠道扣除健之寶業(yè)務(wù)后收入同比增長45%以上，規(guī)模占境內(nèi)總營收兩成左右。2019年電商品牌化3.0拉開序幕，持續(xù)推進(jìn)品牌年輕化進(jìn)程，并拓展社交電商、內(nèi)容電商等其他領(lǐng)域，發(fā)掘更多的消費(fèi)群體，啟動了獨(dú)立品牌代言體系。但由于行業(yè)壓力、電商政策變化、線上競爭加劇等原因，2019年線上渠道同比增速下滑至 。

二， 財報分析

1，總資產(chǎn)——成長能力

通過上圖來看湯臣倍健的增長還是不錯的。2018年增長率達(dá)到60.14%主要是并購 LSG 帶來的的商標(biāo)品牌經(jīng)營權(quán)和客戶關(guān)系增加了無形資產(chǎn),以及并購產(chǎn)生的商譽(yù)。

2019年總資產(chǎn)負(fù)增長14.91%,主要為商譽(yù)減值?？紤]到未來 LSG 合并整合效果不及預(yù)期,可能還會面臨商譽(yù)減值風(fēng)險。

2，資產(chǎn)負(fù)債率

從上圖看出湯臣倍健近5年資產(chǎn)負(fù)債率總體均在30%以下,負(fù)債主要為應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)和其他應(yīng)付款,經(jīng)營相對保守,償債風(fēng)險很小。

3，現(xiàn)金流——造血能力

通過上圖看出湯臣倍健近五年的現(xiàn)金流量凈額保持穩(wěn)定增長，雖然對LSG的收購有些失誤但對湯臣倍健的正常經(jīng)營活動造成的影響不是很大，造血能力依然很不錯！

4，凈利潤現(xiàn)金比率

凈利潤現(xiàn)金比率是衡量公司凈利潤含金量的重要指標(biāo)，從上圖看出除了2019年，湯臣倍健四年的凈利潤現(xiàn)金比率都大于100%。2019年凈利潤為負(fù)主要是當(dāng)年計提商譽(yù)減值損失造成的,如不考慮因合并 LSG 形成的商譽(yù)及無形資產(chǎn)計提減值的情況下，凈利潤可以達(dá)到10億以上，總體來看湯臣倍健的說明公司的銷售回款能力及盈利能力比較強(qiáng)，利潤質(zhì)量很高。

5，凈資產(chǎn)收益率ROE

凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性最強(qiáng)的財務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營等活動的效率。一般來說，凈資產(chǎn)收益率在15%以上為佳。

從上圖看湯臣倍健出除了2019年ROE總體保持在11%以上且呈增長趨勢。2019年為負(fù),主要是當(dāng)年計提資產(chǎn)減值損失造成歸屬于母公司的凈利潤為負(fù),在未對因合并 LSG 形成的商譽(yù)及無形資產(chǎn)計提減值的情況下,公司歸屬于上市公司股東的凈利潤10.46億元。整體看湯臣倍健的盈利能力較好。

6，毛利率

一般情況下毛利率大于40%的公司有核心競爭力很強(qiáng)。湯臣倍健近五年的毛利率均大于60%，說明湯臣倍健的盈利能力很強(qiáng)。

7，分紅

湯臣倍健自上市以來累計分紅11次，累計分紅金額為47.02億元。且分紅率在60%~70%之間，對股東很不錯！

三，企業(yè)估值

1，合理市盈率

湯臣倍健擁有品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢兩項(xiàng)護(hù)城河且比較堅(jiān)固。目前是我國膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)的龍頭公司，旗下產(chǎn)品較多。在經(jīng)歷了LSG商譽(yù)減值，醫(yī)保支付政策調(diào)整之后，公司風(fēng)險逐漸出清。隨著老齡化的加劇，人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出提高以及消費(fèi)升級的推動，保健品市場有望進(jìn)一步增長。結(jié)合湯臣倍健近十年的歷史市盈率，給出25倍的合理市盈率。

2，凈利潤增速分析（參考過去5年復(fù)合增長率和公司下一年盈利預(yù)測）

公式：合理的市值=合理的利潤×PE（市盈率）

通過計算得出湯臣倍健最近5年的凈利潤復(fù)合年化收益率為29.91%，我們保守以20%的復(fù)合增速來計算未來三年湯臣倍健的合理市值：

目前湯臣倍健的總市值為447.18億。這段時間湯臣倍健股價跌的還是比較厲害，對于投資者或許有好機(jī)會。

我們先制定投資標(biāo)準(zhǔn)，控制一個好倉位，圍繞這個好倉位再結(jié)合自己實(shí)際情況和行情來建倉，建倉之后再計算一個好周期！并不是說制定投資標(biāo)準(zhǔn)是多少就按多少去買賣。

我們想獲得預(yù)期中的收益，通過計算，好價格來了的時候我們就可以知道。

安全邊際思想仍是巴菲特投資體系最重要的基石，或者說安全邊際是整個價值投資體系的核心和基石。

投資估值：744.14×60%=446億（60%是為了擴(kuò)大安全邊際）

再好的公司，如果你不管價格就買入，也可能是虧錢的。只要我們留出容錯空間，從而就可以大大降低風(fēng)險。

四，總結(jié):

優(yōu)勢

1、保健龍頭多年積淀，研發(fā)品牌壁壘深厚。

2、保健行業(yè)空間廣闊，電商加速行業(yè)發(fā)展，政策收緊市場集中。

3、風(fēng)險出清，“4 2 1”戰(zhàn)略激活湯臣倍健。

2020年Life Space拿下藍(lán)帽子開始快速鋪貨，公司推出“4 2 1”多品種市場策略，即四大單品，兩大形象產(chǎn)品，一大明星產(chǎn)品，以單品帶動市場發(fā)展，在多條產(chǎn)品線上齊頭并進(jìn)， “健力多”已打造成規(guī)模過10億的大單品，后續(xù)產(chǎn)品仍在培育中。

4、對標(biāo)美日，國內(nèi)保健品需求加速釋放。

我國保健品在各年齡段的滲透率 以及人均醫(yī)療支出相較美國仍有很大空間。我國當(dāng)前的人口結(jié)構(gòu)與日本 1990年之后的人口結(jié)構(gòu)類似，人口老齡化將催化保健品需求。

5、公司財務(wù)狀況情況良好，主營業(yè)務(wù)持續(xù)提升。

風(fēng)險

監(jiān)管政策收緊風(fēng)險。

食品安全風(fēng)險。

收購整合不達(dá)預(yù)期。

產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期。

以上就是對湯臣倍健的簡單分析。

本文僅供參考，不作任何投資依據(jù)！

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