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超大金幣在美國紐約證券交易所前展示 資料圖 圖/新華社

參考消息網(wǎng)12月18日報道，據(jù)世界黃金協(xié)會稱，今年10月，各國央行繼續(xù)大舉購買黃金，全球官方黃金儲備量一個月里凈增加42噸。

世界黃金協(xié)會列舉了土耳其、波蘭、印度、捷克等一些國家央行10月份增持黃金的例子。實際上，10月31日世界黃金協(xié)會發(fā)布的《全球黃金需求趨勢報告》勾勒的圖景更清晰。

數(shù)據(jù)顯示，2023年三季度全球央行凈購黃金337噸，為有史以來第三高的季度凈購金量。而2023年前三個季度，全球央行購金需求同比增長了14%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的800噸。其中，購買量超過1噸的有11家央行。中國、波蘭和土耳其央行位居前三位，分別增儲181噸、57噸和39噸。

各國央行一直是黃金的重要購買者。據(jù)統(tǒng)計，各國央行的持金量約占有史以來全球黃金開采總量的五分之一。央行囤黃金不稀奇，但現(xiàn)在各國央行囤黃金的邏輯與以往不盡相同。

今年以來，期貨黃金和現(xiàn)貨黃金（一種國際性的理財產(chǎn)品）屢屢突破前期新高，到12月4日，紐約黃金期貨和倫敦現(xiàn)貨黃金更是刷出了歷史新高。但各國央行購買黃金的興頭依然不減。到底是發(fā)生了什么？

兩場地緣沖突引發(fā)搶購黃金潮

黃金是無可爭議的最可靠的避險資產(chǎn)。不過地緣政治沖突未必就一定會導(dǎo)致黃金價格飆升。統(tǒng)計顯示，進(jìn)入21世紀(jì)以來全球各地爆發(fā)的戰(zhàn)爭，導(dǎo)致黃金價格上升的大約只占一半。

像阿富汗戰(zhàn)爭、伊拉克戰(zhàn)爭期間黃金價格是下降的，而敘利亞內(nèi)戰(zhàn)、利比亞戰(zhàn)爭期間黃金價格是上漲的。

回顧一下21世紀(jì)以來戰(zhàn)爭與黃金價格的關(guān)聯(lián)度，似乎可以發(fā)現(xiàn)，由美國主導(dǎo)發(fā)動的戰(zhàn)爭通常不會導(dǎo)致黃金價格飆升。這或許是因為實力懸殊不致引發(fā)市場動蕩的緣故。至于有沒有紐約和倫敦的黃金交易商掌握了國際黃金定價權(quán)的因素，讀者可以自己判斷。

而去年2月爆發(fā)的俄烏沖突和今年10月爆發(fā)的巴以沖突，這兩場貌似美國不在場的重大地緣沖突，就刺激了黃金價格的上漲。

去年2月初國際市場黃金價格還是每盎司1800美元左右，俄烏沖突爆發(fā)后到3月初，一度沖破了每盎司2000美元。在俄烏沖突的背景下，2022年各國央行黃金凈購入量達(dá)1136噸，創(chuàng)下了1950年以來的最高紀(jì)錄。

今年9月底時，國際金價還一度跌破了每盎司1850美元。到10月6日巴以沖突爆發(fā)后，美元計金價回升到了每盎司2000美元以上。盡管今年各國央行的黃金購買量可能低于2022年，但由于全球央行持續(xù)大舉買入黃金，持金量可能創(chuàng)下一個新紀(jì)錄。

顯然，俄烏和巴以兩場地緣沖突的長期化和由此帶來的外溢效應(yīng)，是促使各國央行大舉囤黃金的原因之一。

在美國華盛頓拍攝的美國聯(lián)邦儲備委員會大樓 資料圖 圖/新華社

美元信用下降是更重要的原因

另一方面，美元信用的下降，為各國央行大舉購買黃金提供了更重要的理由。

美元資產(chǎn)可靠，黃金價格就下跌；美元資產(chǎn)有了風(fēng)險，黃金價格就上漲，這是有規(guī)律的。

截至今年10月，美債規(guī)模已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的33.5萬億美元，其中，約25%的美債為外國或地區(qū)持有。美國無數(shù)次提高債務(wù)上限，等于以新還舊，導(dǎo)致美債占美國GDP之比超過了120%，遠(yuǎn)超60%的國際警戒線。

過去，美債號稱是最具有流動性的“無風(fēng)險資產(chǎn)”，現(xiàn)在則要打上一個大問號。無限提高債務(wù)上限，等于讓國際社會共同承擔(dān)其潛在風(fēng)險。人們不免會擔(dān)心，未來美國會不會以各種方式賴掉欠賬。俄烏沖突后美國凍結(jié)俄羅斯海外資產(chǎn)等行動，表明美元資產(chǎn)也可以成為美國政府的地緣政治工具。

此外，自2022年3月以來，美聯(lián)儲已累計加息11次，加息幅度達(dá)525個基點，將聯(lián)邦基金利率推至22年來的最高水平。今年7月后，美聯(lián)儲已連續(xù)3次暫停加息。市場普遍預(yù)期，明年3月或6月后，美聯(lián)儲可能開啟降息周期。

美元資產(chǎn)信用下降，以及美元降息后可能帶來的資產(chǎn)減值風(fēng)險，讓各國央行紛紛出售美元，改買黃金。這不僅是維護(hù)資產(chǎn)安全的需要，也有利于遏制境內(nèi)資金因美元加息大規(guī)模外流。

從這個角度看，各國央行購買黃金也有針對美元波動博弈的一面。

圖為中國人民銀行大樓 資料圖 圖/新華社

中國增持黃金尤其必要

當(dāng)然，不同國家的央行增持或減持黃金也是由各自不同的情況決定的。

像委內(nèi)瑞拉央行近年減持黃金就是為了向國際金融機構(gòu)提供貸款抵押品，以應(yīng)對美國制裁。斯里蘭卡央行減持手中不多的黃金是為了還債，等等。

還有一些國家的央行減持黃金是為了增加市場供應(yīng)量，用于科技產(chǎn)品制造，或鑄造黃金飾品滿足民間需求。

中國作為近年來黃金市場最大的買主之一，動作格外引人矚目。到11月，中國已連續(xù)13個月增持黃金，累計增持了894萬盎司。這也引發(fā)了不少猜測。

但僅從一個指標(biāo)就可看出，中國央行增持黃金尤其有必要。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，截至10月底，中國央行黃金儲備為2214.6噸，占外匯儲備之比為4.3%。這大大低于其他國家央行的占比。

在黃金儲備多的前20大央行中，美國黃金儲備占外匯儲備之比高達(dá)69.5%，德國68.6%，法國67.1%，意大利65.8%，葡萄牙和烏茲別克斯坦更是高達(dá)70%以上。

基本來說，西方國家央行的黃金在外匯儲備中的比重大多超過50%，不少新興市場國家央行的黃金占比也在8%至10%之間。而中國占比低于西方國家和新興市場國家的水平。

另一個例外是日本。日本央行黃金儲備占外匯儲備之比只有4.4%。但中國的經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境、地緣挑戰(zhàn)與日本并不一樣，因此，對外匯儲備多元化的要求也高得多。

增持黃金有利于維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全、保持金融市場投資彈性，也是為人民幣國際化作準(zhǔn)備。同時，還是在為經(jīng)濟(jì)和消費的下一次擴張作準(zhǔn)備。畢竟，科技制造和民間對于黃金的需求都很旺盛。

世界黃金協(xié)會預(yù)計，2024年各國央行還會繼續(xù)囤黃金。這是不是會反映為黃金市場價格繼續(xù)“暴走”不得而知，但卻能反映出更宏觀的外匯儲備戰(zhàn)略考量。

撰稿 / 徐立凡（專欄作家）

編輯 / 遲道華

校對 / 賈寧